Cosa devono sapere gli investitori sul caos politico francese — Notizie TradingView

La Francia si sta dirigendo verso una tempesta politica e finanziaria con il primo ministro François Bayrou che ha messo in gioco il suo governo in un voto di fiducia l’8 settembre.

La decisione ha scosso gli investitori, ha fatto allargare gli spread delle obbligazioni francesi e ha fatto avvertire i leader aziendali che gli investimenti si stanno prosciugando.

Ma la vera storia va oltre la sopravvivenza di un primo ministro.

La Francia rischia di scivolare in un ciclo in cui nessun governo è in grado di governare, creando un premio al rischio che i mercati potrebbero non aver pienamente scontato.

Cosa succede l’8 settembre

Bayrou ha annunciato il 25 agosto che avrebbe indetto un voto di fiducia legato al suo piano di bilancio per il 2026. E questo è un grosso problema.

Nel 2025 il disavanzo della Francia si attesterà al 5,4% del PIL. Il suo piano mira a ridurlo al 4,6% nel 2026 e al 2,8% entro il 2029.

Il debito è previsto al 117,6% del PIL nel 2026, rispetto al 125,3% in assenza di interventi.

Per raggiungere questo obiettivo, Bayrou vuole 44 miliardi di euro di risparmi. 4/5 di questi dovrebbero provenire da tagli alla spesa.

Il pacchetto include il congelamento delle pensioni e dell’indicizzazione delle fasce fiscali, il rallentamento delle assunzioni nel settore pubblico e l’abolizione di due giorni festivi.

Ha anche lanciato un nuovo contributo da parte dei contribuenti ad alto reddito.

L’aritmetica politica è spietata. L’alleanza centrista di Bayrou detiene solo 210 seggi su 577 membri dell’Assemblea nazionale.

L’estrema destra del Rassemblement National, l’estrema sinistra di France Unbowed, i Verdi e i comunisti, che insieme detengono circa 264 seggi, si sono già impegnati a votare contro di lui.

I socialisti sembrano intenzionati a unirsi a loro.

Anche i repubblicani conservatori, il cui leader ha detto che sarebbe irresponsabile rovesciare il governo, non si stanno preparando a fornire voti ancora di salvezza.

Per vincere è necessaria una maggioranza assoluta di 289 voti. Al momento, i numeri semplicemente non ci sono.

Se il governo cade, il presidente Emmanuel Macron deve nominare un altro primo ministro in grado di mettere insieme una maggioranza fragile o sciogliere il parlamento per le elezioni.

In passato ha escluso lo scioglimento, ma le alternative potrebbero rivelarsi impraticabili.

Perché le strade contano tanto quanto il parlamento

Due giorni dopo il voto, un movimento sciolto che si fa chiamare “Bloquons tout“, o “blocca tutto”, ha dichiarato uno sciopero nazionale il 10 settembre, anche se le origini del movimento non possono essere tracciate con precisione.

Un gruppo marginale chiamato “Les Essentiels” ha fatto circolare per la prima volta la data sui social media a luglio, e gli ex Gilet Gialli hanno amplificato l’appello su Facebook e Telegram.

Sono sorti incontri locali in cui i partecipanti discutono delle proteste e dei blocchi di supermercati e stazioni di servizio.

Il movimento afferma di essere apolitico, ma ha attirato l’aperto sostegno di France Unbowed di Jean-Luc Mélenchon, dei Verdi e dei comunisti.

I socialisti hanno espresso simpatia senza condividerla pienamente.

Il Rassemblement National lo denuncia come di sinistra. I principali sindacati non hanno formalmente firmato, anche se molti hanno già annunciato piani di sciopero per l’inizio di settembre.

I parallelismi con le proteste dei Gilet Gialli del 2018 sono chiari.

Poi, un’improvvisa impennata dei prezzi del carburante ha innescato mesi di azioni di strada dirompenti.

Ora, è il tentativo di far passare le misure di austerità che rischia di riportare la gente nelle strade.

Per gli investitori, la dimensione street è importante perché restringe lo spazio di qualsiasi governo per adeguare la politica, anche se può mettere insieme i numeri parlamentari.

Come stanno reagendo i mercati

La notizia è arrivata con uno shock iniziale. Il 25 agosto, quando Bayrou ha annunciato il voto di fiducia, un paniere di azioni nazionali francesi monitorato da Barclays è sceso del 2,9%.

Il CAC 40 è sceso dell’1,6% il giorno successivo, con i giganti bancari BNP Paribas e Société Générale in calo di oltre il 6%.

I rendimenti francesi a 10 anni sono saliti al 3,53%, il massimo da marzo, e lo spread sui Bund tedeschi si è ampliato a 75 punti base, il più ampio da aprile.

Al 27 agosto, i mercati si erano un po’ stabilizzati. Il CAC è salito dello 0,4% e lo spread si è attestato a 79 punti base. Eppure la tregua è fragile.

I gestori di fondi avvertono che lo spread potrebbe ampliarsi a 100 punti base se la crisi si aggravasse.

Fitch Ratings esaminerà la Francia il 12 settembre, appena quattro giorni dopo il voto, e un declassamento ad A+ è sul tavolo.

L’avvertimento degli investitori è che il consolidamento fiscale è un imperativo nazionale, ma il sistema politico francese potrebbe non essere più in grado di realizzarlo.

Il posizionamento affollato nelle obbligazioni francesi aumenta il rischio di forti deflussi in caso di inversione del sentiment.

Il congelamento delle imprese

Al di là delle oscillazioni giornaliere del mercato, l’impatto più duraturo potrebbe essere sugli investimenti delle imprese francesi.

Gli investimenti societari non finanziari si sono ridotti o sono rimasti stagnanti ogni trimestre dalle elezioni anticipate di Macron nel luglio 2024.

La federazione imprenditoriale MEDEF ha dichiarato che la Francia è semplicemente in ritardo. Le aziende stanno ora trattenendo le assunzioni e i piani di investimento fino a quando non emergerà chiarezza.

Questo si aggiunge al disagio delle imprese per le modifiche fiscali. Il bilancio adottato all’inizio di quest’anno, dopo la cacciata del predecessore di Bayrou, ha introdotto aumenti temporanei per le più grandi società.

Diversi partiti di opposizione vogliono più o meno la stessa cosa. I dirigenti temono che l’instabilità porterà a una tassazione ad hoc, erodendo la competitività della Francia.

Le previsioni del governo prevedono una crescita dello 0,7% nel 2025, già bassa per gli standard internazionali.

L’instabilità prolungata minaccia di ritardare il risanamento dei conti pubblici tagliando le entrate fiscali, costringendo a successivi aggiustamenti più profondi.

L’incertezza danneggia le aziende francesi perché più a lungo aspettano, più rischiano di perdere terreno rispetto ai concorrenti all’estero.

Il rischio maggiore che gli investitori non riescono a cogliere

La maggior parte dei commenti inquadra la crisi come un binario. Ciò significa che Bayrou sopravvive o cade.

Tuttavia, il vero pericolo è che la Francia scivoli nella semi-governabilità. Un ciclo di governi di breve durata, ciascuno troppo debole per approvare bilanci significativi, lascerebbe la riforma fiscale bloccata in modo permanente.

Il Parlamento pone il veto ai tagli, le strade pongono il veto alle tasse e gli investitori iniziano a chiedere un premio sempre più alto per detenere il debito francese.

Questo non è lo shock improvviso di un evento in stile Liz Truss. È la fatica della deriva.

Il premio al rischio della Francia aumenterebbe di anno in anno, le imprese si troverebbero ad affrontare costi di finanziamento più elevati e le agenzie di rating manterrebbero la pressione.

Gli investitori potrebbero trovarsi esposti a un riprezzamento lento ma costante degli asset francesi, più difficile da negoziare rispetto a un picco una tantum.

Per Macron, la tentazione sarà quella di evitare lo scioglimento e passare da un primo ministro all’altro in grado di sopravvivere di settimana in settimana.

Potrebbe essere politicamente più facile che indire un’altra elezione, ma rafforza la stessa paralisi che i mercati temono.

In questo scenario, la vera storia non è la sconfitta di Bayrou. È l’assenza di un leader a cui sia permesso di governare.